哥伦比亚国际直接投资展望

哥伦比亚大学维尔可持续投资中心

FDI热门问题的观点

系列11  2009年7月30日

总编辑：Karl P. Sauvant (Karl.Sauvant@law.columbia.edu)

编辑：Lisa Sachs (Lsachs1@law.columbia.edu)

本文特别编辑： Vishwas Govitrikar (Vishwas.Govitrikar@law.columbia.edu)

全球经济危机中的印度FDI下滑:印度跨国公司谨慎前行

Jaya Prakash Pradhan

仅在一年之前，印度的对外直接投资（OFDI）似乎是在一条快速且持续增长的道路上。尽管起点较低，但在2004-07年间，其年平均增长率达到了前所未有的98%，远远领先于其他新兴市场OFDI的增长，如中国（74%）、马来西亚（70%）、俄罗斯（53%）以及朝鲜（51%）。最近的增长很大一部分得益于大规模海外收购，然而2007年底的全球金融危机使得融资收购困难，OFDI增长停滞不前。

正在国际化的印度企业将如何应对此次全球危机？他们将受益于全球危机（例如从更便宜的资产价格中获益）还是变得谨慎和退缩？

2008年放缓，2009年前景黯淡

全球经济危机下，印度企业对进一步扩展海外市场持谨慎态度。因此，曾在2007年上升到近180亿美元的印度FDI实际流出，在2008年中下降了6%，跌至170亿美元以下（附件1）。这是自1999年以来印度OFDI的首次绝对下降。2008年，印度OFDI的下降与全球15%的跌幅保持一致，而与此同时，中国的OFDI却翻了一番。印度OFDI在2009年持续缩减，第一季度就跌至47亿美元，与去年同期相比下跌14%。

相较于2008年同期，2009年1-6月印度海外收购的情况印证了这一下降趋势。海外收购的价值同比下跌了65%，从80亿美元跌至30亿美元以下，其数量亦从140个下降到28个（附件2）。

印度OFDI于2008年及2009年初的大幅下挫，在各领域和重要地区的分布并不均匀（附件3、4和5）。相较于制造业，在此次危机中印度第一和第三产业的OFDI具有更强的适应性。2007年到2008年之间，收购主导的印度OFDI在第一产业和服务业的增长分别为10%和19%，但在制造业却急剧下跌79%。印度OFDI流向制造业的份额因此下降，由2007年的84%下降至2008年的49%。另一方面，印度褐地投资（即兼并和收购）的OFDI在第一产业和服务业的份额分别增长至20%和31%。2009年上半年，全球衰退的负面影响亦蔓延到服务业。石油行业OFDI的持续增长和采矿业OFDI的复苏带动了第一产业，使其依旧保持强劲势头。

印度目前在其资本接受国的投资普遍下降。2008年印度褐地投资在发展中国家下降最多（-79%），尤其是在亚洲，2007年来自印度的投资占亚洲接受投资的8%，而2008年下降了85%。在非洲的投资则增长了69%，但这是因为其基点很低，仅为1.11美元。2007年印度在发达国家的收购以欧洲为主，在2008年下降了近54%。在北美降幅则达到75%。

2009年上半年，尽管在其他地区有所下降，但因为非洲的石油和天然气资源，印度FDI流入非洲的流量大大高于2008年上半年。就国家来看，在2007年和2008年占据大部分印度收购价值的两个国家，与2009年大不相同。与2008年同期相比，2009年上半年印度褐地投资在美国实际增长了6%，而在英国，则下降了99%。

除了少数在能源部门的国营企业，私营企业承担了印度OFDI的大部分。包括全球经济增长、商业机会和日益激烈的竞争，多种因素共同推动了印度OFDI。从一些印度企业（例如Sakthi Sugars、Reliance Industries、 Vardhman Polytex、和Suzlon Energy）的行动中，可以看出2008年市场条件逆转的影响。据报道，由于目前的经济崩溃（附件6），这些企业关闭了其一些海外子公司或缩减了其投资。

什么导致了衰退？

有几方面因素导致了印度FDI的下降。一个原因是全球和国内的经济增长放缓。预计发达经济体的实际GDP增长率将面临大幅下跌，由2007年的2.7%跌至2008年的0.8%，再跌至2009年的-3.9%，意味着海外需求的进一步减少印度实际GDP增长持续下跌，2007年10-12月增长率达9%以上，而2008年同期仅为5%。这导致了商业信心不足，消费减少，投资放缓，并阻碍了印度企业在国内市场和海外市场的扩张。

印度市场和海外市场的信贷紧缩是另一个因素。尽管印度银行业并没有如同一些主要经济体的银行业那样，由于其自身曝露于全球金融工具和制度中而蒙受太多麻烦，但它确实遭受了冲击，并且因此在2008年采取了审慎的贷款政策。这导致了一些国内项目和海外项目的延迟。

此外，全球金融危机对其他金融子行业，如印度股票、货币和外汇市场，有着显著的负面影响。印度的基准股票指数Sensex 2008年12月比其2007年12月的最高点大幅下滑了48%。这一切制约了印度公司获得廉价资金来源并且降低了其盈利能力。许多已经收购了海外企业的印度公司（如Suzlon Energy、Tata Motors 和Hindlaco），不得不暂停股票发行并面临融资困难。

2008年印度卢布对美元的突然贬值，也导致许多获得了长期外汇衍生品的出口导向型印度公司损失惨重。在卢布对美元快速升值期间，一些印度公司借用了大量国外资金以充盈其全球收购和绿地投资项目，而2008年底的突然贬值则使这些公司难以承担其不断攀升的海外债务。本国货币的不断贬值结合印度企业股价崩溃，降低了这些公司进行企业并购的能力。

出口收入的持续下降，尤其是在2008年10-12月，导致印度很多出口依赖型产业的环境进一步恶化，包括软件、宝石和珠宝、皮革、纺织品、汽车配件、医药和食品加工业。由于出口商是主要的对外投资者，所以较低的出口收入对2008年印度OFDI产生了重大影响。而像原油、天然气和金属等商品价格的崩溃，也放缓了寻求自然资源的印度企业的扩张。最后，非官方消息显示，Bharat Forge、 Havells India、 Hindalco、Punj Lloyd和Tata Communications等印度企业及其海外子公司，由于其海外业务而在近几个季度中遭受了严的合并损失。

未来前景

    印度OFDI的恢复将依赖于全球和国内经济增长的复苏，企业盈利能力的改善，以及银行和股票市场融资的放松。虽然全球经济增长下降，但印度2009年第一季度GDP的增长超过了预期。然而，如果国内经济增长不具有可持续性，其OFDI可能无法恢复。

最近公布的海外交易显示出2009年可能会有一些积极的惊喜，例如Bharti Airtel和南非MTN价值230亿美元的并购提案，以及Sterlite Industries以17亿美元竞购美国的铜矿开采公司Asarco。此外，并非每一个印度公司都有融资问题。还有一些现金充裕的印度企业，包括过去并没从事过OFDI但未来可能会感兴趣的SMEs。由于外国资产估价低廉，预计这些公司会尝试收购。

附件

附表1

2008年和2009年初印度FDI实际流出

来源：（i）RBI公报（2009），“印度投资在国外合资企业和独资子公司：2008-09（4-3月）”，7月10日；（ii）RBI公报（2009），“印度投资在国外合资企业和独资子公司：2008-09（4-12月）”，7月17日；（iii）RBI公报（2009），“印度投资在国外合资企业和独资子公司：2008-09（4-9月）”，1月14日；（iv）RBI公报（2008），“印度投资在国外合资企业和独资子公司：2008-09（4-6月）”，10月13日；（v）RBI公报（2008），“印度投资在国外合资企业和独资子公司：2007-08（4-3月）”，7月14日。

附表2

2009年1-6月印度企业海外收购

来源：根据一些报纸，杂志和财务咨询公司的报告所建立的数据库，如印度商业线，经济日报，金融快报，商务世界，均富印度和ISI新兴市场等。

附表3

2008年和2009年初印度海外收购的部门组成

来源：根据一些报纸，杂志和财务咨询公司的报告所建立的数据库，如印度商业线，经济日报，金融快报，商务世界，均富印度和ISI新兴市场等。

附表4

2008年和2009年初印度海外收购的区域分布

备忘项目：

来源：根据一些报纸，杂志和财务咨询公司的报告所建立的数据库，如印度商业线，经济日报，金融快报，商务世界，均富印度和ISI新兴市场等。

附表5

2008年和2009年初印度海外收购的东道国分布

来源：根据一些报纸，杂志和财务咨询公司的报告所建立的数据库，如印度商业线，经济日报，金融快报，商务世界，均富印度和ISI新兴市场等。

附表6

2009年印度公司收回海外投资的案例

（南开大学国经所研究生张薇翻译）

    转载请注明“Jaya Prakash Pradhan，‘全球经济危机中的印度FDI下滑:印度跨国公司谨慎前行’，哥伦比亚国际直接投资展望，No.11，2009年8月17日。转载需经哥伦比亚维尔可持续国际投资中心授权（www.vcc.columbia.edu）。”

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