“我们也是爱南开的”论坛纪要——
金融与发展
记录人：陈磊、李雪飞、卫辉
时间：2013年11月3日
地点：南开大学本部
记录方式：第一人称实录
主讲嘉宾简介:
王建东博士，南开大学风险管理与保险学系兼职教授；1989年至1996年就职于中国银行；2002年至2005年任北方国际投资股份有限公司副董事长；2003年至2006年5月任天津发展控股有限公司HK0882执行董事、副总经理；2004年1月任渤海财产保险股份有限公司总经理。
现任天津滨海柜台交易市场股份公司总经理。
个人陈述：
要爱南开!
我和老师们、同学们一样都热爱南开，爱南开是因为我们喜欢南开的很多老师。上周我们一起去送了柳欣老师。柳欣老师是我们的楷模，一介书生，虽然没有人组织召集，但却有这么多人去送他，所以我们更应向柳老师学习，也要热爱南开。
我是南开金融系85年的本科，93年的硕士，国经所的博士。毕业后在中国银行支行干过一年，从出纳到会计记账都干过，然后在天津分行综合计划处管计划资金，然后到中行信托去做投行。96年底去香港做红筹上市，天津政府把我借过去，公司叫天津发展HK0882。我在这个上市公司做董事副总，分拆了天津港、王朝酒，包括做了很多创业板的上市公司，中间还兼任北方信托的副董事长。然后我又回来做渤海保险公司，后来又做OTC。真正专业的东西由系里先生们讲，我做金融实务，所以对金融业有很深的接触，我只为大家介绍下实务，把金融介绍给大家。
一、金融是什么？
1、 为什么学金融的要关注政治
金融是什么？我们在过去货币银行学，国际金融以至于宏观经济政策中的货币政策都属金融范畴。我们期待的十八届三中全会就要召开，我们学金融的首先要关注政治，关心时局。
李克强总理在达沃斯论坛上作报告的时候就讲到以金融改革去带动全面改革：金融改革以盘活存量、利率市场化、资产证券化去推动金融改革的发展。克强总理把金融放在了最重要的位置，所以我相信大家都能找到适合自己的工作并在三中全会提到的金融改革中发挥重大的作用。另外，习总在7月31号的讲话中讲到上半年的经济是“平稳运行”的，是“满意认可”的，对下半年经济讲到稳中有进，“稳”即稳增长，“进”其实就是大家就业的方向。因此大家要关注三中全会，关注宏观经济政策。
2、 金融是信用
金融是什么？大家过去可能学过很多，我的老师给我们讲的第一节课就讲金融是信用！比如说我们拿一百块钱存银行，银行给我们个存折我们就放心地走了，但你会把钱存到我们家去么？显然不会。这是为什么？这就是信用，因为银行的牌子挂在那，你相信他。换过来讲，银行贷给你一万块钱，银行为什么可以把钱给你？是因为你的信用，同样你能问其他人借到多少钱也是你的信用的体现，所以信用非常重要。
金融，不管做什么金融产品，包括金融服务，包括固定收益，很多很多都是基于一个信用，信用是可以换钱的。信用可以降低交易成本。比如市场上交易者之间能够放心的买卖也是基于一个交易信用，所以交易成本中的信用也很重要。金融业要有公信力，一个产品、一个金融机构的风险都会影响行业的公信力。
2.1为什么积累信用？
信用源于积累，所以才和同学们说提问的时候要先介绍自己。我和国商的同学建了个群，但是一开始的时候他们的微博，微信，邮件的名字都不一样，我根本分不清楚谁是谁，所以我要求他们实名真相，就是要他们积累自己的一个信用和商誉。我今天以师兄，以同事的角度对大家提出要求，就是为了大家通过一年的积累可以在明年见到HR的时候能有胜算。
2.2怎么算有信用
信用一方面考虑往期的信用，也考虑未来的信用。然而怎么算是有信用？基本是说你有很好的商业模式，有稳定的现金流，很好的成长性，很好的还款计划、还款保证，很好的增信安排。
增信安排表现在各个方面，比如说你穿身很好的西装你可以说自己很有钱，比如你请银行行长吃饭能请俩名人作陪，比如你花钱在报纸上登俩“软文”，这都是你的增信。具体来讲包括请会计师，出具会计师报告；请一个财务顾问编制招股书、发展文件也是增信；包括一些公共信息的评价。比如你写招股书的时候你的任何一个评价，保荐人的律师会问你：你的法律依据是什么？是不是行业里一个权威的刊物或协会的评价？我们如果想当一个金融家，一个财务顾问，要做的不是帮别人数钱，而是帮客户增信。
然而什么人需要我们去增信？信用最好的人不需要我们的服务，比如习总去借钱，难道需要我们去增信么？显然不要。我们要做的就是化腐朽为神奇，很智慧地能把信用做调整，为客户增信，那才是我们的作用。如果能够增信，去发个“软文”，去弄个审计报告能花多少钱？很有限的成本。为什么中国概念股总被攻击？那都是做这个的一帮哥们增信增的么，至少增50%，数个客户能把十个人数成两百个，都很有可能。
2.3 怎么增加信用
我们交流的第一个问题就是金融是什么？金融是信用，我们今后做的工作是和信用相关的。我们一方面要积累自己的个人信用，我和我的学生们说过女孩子要“花枝招展”，男孩子要“油头粉面”。
为什么这样说呢？周五上午我去参加了一个天津新领军者企业的年会，参会的都是天津做的最好的二三十家企业的总裁和市里的主要领导，我有个学生正好在天津招行的支行，我就把她叫也了过去。一看那孩子穿的那个衣服我就说她，我说你怎么不穿行服，穿了一个平底的靴子还不是黑的，穿一个松松垮垮的毛衣，在开会我也不好多说她。中午吃饭的时候，我就拉着这学生一块去。一起吃饭的都是各大参会名企业的领导还有她分行行长，有很多还是南开经济学院的师兄，我带她一个个去敬酒，把她介绍给领导。我说你这孩子，你要是穿精神点，你这一餐你抓住一个大客户就OK了。她还问我怎么发展，我说你一客户经理，就这么点业务，你要到支行行长都至少十个亿的盘子，你不得做大客户么？但大客户从哪来？在你青春灿烂的时候你的小客户变成大客户可能么？很难，非常之少，所以机会来时你要抓住机会，一刀拿下，下次还会有这样的机会么？很难了。
2.4靠什么增加商誉
我们靠什么增加商誉？我们要是很有钱我们不用穿的油头粉面，穿什么西装，爱穿嘛穿嘛。但我们不是，所以我们得以一个非常商务专业的形象出现在客户面前，我们一定得增加自己的商誉，取得客户的信任，积累自己的信用。如果说其他的不能改善，但我们至少能改善自己的知识结构，改善我们得形体语言，我们的表达，我们的语速，真的去改善自己才能成功。我就和同学们说过，如果你去见HR的时候你穿的衣服跟借的似的，一看就和假的似的，人家肯定不要你。现在的分行是百分之一的录取率，竞争很大，我们要成功，我们的商誉和信用就要积累好。
3、 金融行业状况：
3.1银行
金融行业基本90%的资产规模在银行，就是说金融的底盘是在银行，其人均资产，人均利润都非常高，且产业规模巨大。银行的特点就是有很多的网点，属于坐商，有很多基础客户，如小微企业、老百姓。比如老头老太存点钱进去就是为了钱的安全而不在于收益更多，因此银行可以组织到最低成本的资金，故存款人的底盘在银行。作为借款人，是愿意去借高成本的固定收益产品还是愿意借低成本的贷款？肯定是后者，我们每年计划内的信贷投放全是在银行。因为基础客户，借钱的人的底盘在银行，存钱的人的底盘也在银行，好客户都在银行，所以银行是一个非常好的去向。我呢，做了几年的银行，在支行做了一年，做过出纳，做过记账员，我觉得这其实是很好的开始。
3.2证券公司
证券公司是90年代初期出现的，历史比银行稍微短一些，而且在上个经济周期大多被“打死”了。在的证券公司呢，第一是名字都很长，像申银万国，国泰君安，这是合并的结果。国外都好的时候“结婚”，咱这都是出事了才合并，这就是上一波的过程。第二，股东都是中投，建银，这是没办法的事，财政部就是通过这种方法才让证券公司起死回生。
但是证券公司应该说还是金融系统中专业程度非常好的，靠研究所吃饭，我们看很多证券公司投行首席经济学家都非常优秀。有我们南开的师兄像房四海(宏源证券公司首席经济学家)，彭文生（中金首席经济学家）。然而银行和保险公司没有研究所，很少有首席经济学家。所以证券公司还是很好地去向。
大家不要只注意现在IPO不开、保荐人过剩。在国外投行最大的生意是收购兼并，而非IPO，你看纽交所，纳斯达克一年有多少上市公司？很少很少。而收购兼并则在全球有巨大规模。像日本的银行的名字也很长，都是通过不断地收购兼并的。走出去，对外投资是一个时代的潮流。我们现在国内的资产状况很不好估值都很高，国外的资产日子更不好过，估值都很便宜。在过去的三五年里中国的很多企业去境外收购，包括李书福去收购沃尔沃，在十年前在经济周期好的时候，我相信沃尔沃是绝对不会卖给中国的企业家的；包括李嘉诚卖掉中国资产去配置欧洲和美国的资产，所以收购兼并是非常有前景的一件事，证券投行也是一个非常好的工作。
3.3保险公司
王老师做过五年全国性保险公司的总经理，保险行业从出生就是市场化的，造就了行业的同志都是一不怕苦二不怕死的，投身保险行业大家能得到很好的锻炼。但是实话实说保险业人均的资产规模和人均利润都是相对差一些。而且保险行业几百万的营销员大军都是代理制的，形象说都是第三方雇工，行业有着巨大的风险，因为你没有一个合理的雇佣制度。
3.4信托
信托是大家现在最喜欢的，钱多人少。而且信托行业比公募私募基金业务范围更宽泛，随着信托法的出现，信托业有着非常好的前景。一单信托卖给老百姓八点几，卖给企业十二点几，这个利差是非常巨大的。而且信托还是个批发业务所以信托是个非常好的行业。
3.5基金有公募基金和私募基金。
公募基金是出现最晚的，在过去十几年公募基金各方面做的都很好，它的信息公开披露、风险揭示做得很充分，也拥有非常国际化的经营模式。私募基金在过去这些年发展也非常好，随着中小板创业板的诞生，创业创新的红利被一些师兄师姐抓住，取得了非常可观的成长，也帮助了一批创业企业。
4、利率
去年参加金融系的答辩只有一个同学的论文写到了这个问题，我们学金融的如果连这个都不懂还怎么出去混饭吃？那么我们怎么去认识利率？利率对于金融而言是一个价格，是一个信用的价格，当然有时间因素，风险因素，它的定价是不同的。由此我们可以先看利率市场化，李克强同志为什么提出要盘活存量？因为就增量而言，我们今天的繁荣都是用增量解决的。
人们常常骂“四万亿”，那是站着说话不腰疼。因为就宏观经济政策而言，不管是币值稳定还是内外均衡，经济增长是至关重要的。不靠增量解决经济危机的手段有么？当然有，但这如果要求我们晚毕业两年，先别就业，要求我们工资减半，让政府减少公务员，让银行减记债务，大家过苦日子，这样行么？我们会答应么？这就是欧洲几个国家如希腊、意大利普遍的做法。我们能用这样的方法么？群众不会答应的，所以只能用增量解决问题。另外美国其实也都是用增量解决的，它只是用扭曲操作。现在美国的经济指标已经比较好了，如就业率，开工率，住房等，但他们一切都是扭曲操作的，无限的货币扩增。因此我们看到美国经济运行指标虽然好但还不是很突出，美国的股市、大宗商品、黄金、石油等都很贵，所以我们不能轻易的批评“四万亿”。
现在提出盘活存量，进而提出利率市场化。大家总觉得借不到钱是因为利率没有市场化，其实是因为我国利率的双轨制：国企借钱最便宜，那是因为国家的信用附加到企业身上。而私营民营企业没有国家的信用，融资成本就要上浮。因此利率市场化就是要把双轨制趋同。
现在很多人在做套利，如用六点多的利率从银行把钱借出来，去买收益八点多的信托，然后信托再以十二三的利率给到地方平台像是开发商，然后那些钱再给到施工方建筑商等等。这实际是资金在几个平台上通过影子银行叠加，所以利率市场化要解决的核心是利率双轨制，中小企业不是借不到钱，只是成本很高。
而利率市场化、资产证券化的过程就是我们的大资管时代。我们学好信用工具，理解好利率，投身到利率市场化中，会有很大的作为。三中全会将推动深化国企改革，打碎双轨制套利机制，把国企推行市场。同学们应学好信用工具投身利率市场化之中。
5、汇率
我们学金融的，做金融还有一个问题就是汇率问题。按范小云教授所说，汇率是最难以说清楚的问题。我们过去学过很多学说，但我想和大家说的是，我们学金融的，如果我们不知道汇率，我们还是个土鳖金融，虽然我们干着大资管时代的活，赚着政策套利的钱，但我们也要胸怀四海，关注国际市场的风云变幻，那我们不看汇率肯定是不成的。
比如在过去这些年，日本央行能做的事就是干预日元汇率，我没看他干过别的。我们可能回过头看，在过去这些年从欧元出生和美元之间一个巨大的波动，非常之大，不说百分之百，百分之七八十总有，机遇多多。比如说我们的汇率，我们总说我们现在是浮动汇率，书上说这种浮动是肮脏浮动，为什么呢？因为你不知, , 道它怎么浮动，说是盯住美元、盯住一揽子货币，但这一揽子有什么，我们谁知道？有多少什么，我们谁又知道？那我们应该怎么去判断？
所以，我认为，对于汇率而言，应该是我们总体内外均衡的一个考量，我们大家必须得了解它、认真地学习它。在葛老师讲的 “走出去”更好地发展中，我们一定要考虑汇率的长期平衡。
6、货币政策和工具
关于货币政策和工具，我请文杰老师与大家沟通的时候就是想要给大家介绍一个宏观经济分析方法，那么繁杂的经济数据和情况，我们如何纲举目张地去看宏观经济？文杰毕业就在我的资金公司当兵，我对他们的要求第一要做基本分析，而非道听途说去做权益类投资，也就是自上而下的投资。为什么呢？
因为听的都是逆选择。真正的消息，形象的说比如鬼子进村，这个消息是可以公开的，把消息树放倒，敲个锣，但如果说干什么挣钱，这个消息则是不可以公开的，比如过去农耕时代，老地主或者商人看一下今年谷物丰歉就决定是多屯还是少屯，他能告诉所有人吗？他不能，因为他的交易对手就像股市一样，是普通投资者。如果我们自下而上地投资，往往听的就是谣言，我们就是散户，而不是机构投资者。
我对他们的第二个要求就是只许买基金不许买个股。为什么？我一个保险公司资金部，一二十人就不错了，几千只股票，我们没有能力去选择。我们就看一个分析师的报告说买进增持，我们敢下这个决定吗？还是交给专业机构投资者、基金经理去做选择，我们所做的就只是选择基金，所以我请李老师讲的主要是这个。
那么刚才有同学问做固定收益的问题，说实话我们做金融的同学可能更喜欢的是“好马快刀”、“快意江湖”，固定收益是靠规模挣钱，在过去的20年，金融系能一直成功做庄到今天的少之又少。所以在经济周期好、股市好的时候，没人去做固定收益。大家想一想，从许小年千点论的1000点涨到6000点那个财富的聚集效应何等巨大。今天为什么同学问我固定收益？问的非常好，这是因为今天的财富效应在固定收益上。
IPO已停，市场也一直萎靡不振的样子，但是大家要有一个判断，这些我们都要学习，所以我给国商同学今年介绍的校外老师第一个来讲的是一个专做资产管理权益类的投资的光哥，他做的是高风险权益类投资，他的客户也是可以承受高风险投资的客户，所以你看他说话很彪悍。第二个给大家介绍的是私募基金力鼎投资的高凤勇高总，相比之下则显得儒雅。为什么呢？因为私募是做长期投资，而光哥做的那个在财务会计报表中是短期投资——交易类金融资产，你今天买了股票，明天就可以卖，但高总做的这个投资是私募风投，不管是战略投资者还是财务投资者持有，人家都得看你这人说话办事像样子才让你投。如果太彪悍了，投资者怎么能放心呢？所以，不同的风格不同的文化，光哥和高总行事方式就大有不同，再到李文杰老师，他管理80亿的账户，是机构投资者，他就需要更加严谨。
所以我在这儿给大家介绍了不同的投资风格，今后我也会给大家引入更多的师兄师姐进行介绍。说到这儿，那我们同学应该去做什么呢？肯定不是出纳或记账，那我们是做投资、金融服务、固收还是投行？都可以，就像今天虽然做权益投资好像很惨淡，但是我们也不能忽视它，而且经济是周期性的，只要经济一好转，它就是最风光的，我们不能错过它的灿烂，所以我们一定要了解权益投资。
再与大家说怎样看待货币政策，尤其是做固收的，更应该判断利率、基础利率的趋势，也就是基本分析的方法。一言以蔽之，当前的货币政策就是习总讲的“稳中有进”，首先肯定是得稳住，否则我们就业都是问题，我们都是利益相关者必须得稳住，那底线是什么？CPI不能超过3.5，老百姓的生活不能受影响，如果再低就需要扩张等各种方法。那上线是什么？形象地说GDP的7.5，但我估计应该不止7.5，宏观经济运行大致就在这个区间中。也许我们会觉得7.5高，但要看怎么看。
有人说美国、欧洲那么牛GDP增长率才那么低，我们怎么就这么高？有同学就认为我们这个数据肯定注水了，其实我跟同学讲，我们的7.5和他们的2和3是一样的，但这个水不是政府统计局注的，而是大家注的。比如我们去餐厅结账的时候，如果我们问一下就会知道如果我们不开票就给一瓶饮料，那我们的统计数据能真实吗？第二我们的很多交易是现金交易，与国外不一样，这个数字很难统计。第三，我们需要在各个方面增信，比如企业拿给银行的会计报表就是增信过后的、美化的，因为美化后才能借到钱，而且如果他美化的好，这个定价成本就会降低。
我们经济衰退到今年，有些行业是不可能有利润的，很多产品肯定都是过剩的。我们是出口导向型国家，我们只要能做的在全世界都过剩，不仅在国内，就像去年，所有体育品牌和时尚品牌库存都非常巨大。那么这些数据真实吗？那些库存除了土地这种库存会增值，其他的库存还是实际的吗？那些应收账款还收的到钱吗？像我以前在保险公司总公司，那些应收账款的坏账率基本是固定的。
所以和大家说，我们的7.5是这样一个状况，或者从根本上讲，我们并不是一个完全的市场经济国家，我们也没有完全的市场交易，我们的金融市场很不发达，在金融市场交易的金融资产规模非常之小。形象的是我们买菜基本上是菜市场配置的，但我们其他服务和产品大多并不是市场化的。所以关于我们怎么看我们的货币政策，我认为你们房四海师兄是一路，用非常严密的计算过程非常好地看货币政策；你们彭文生师兄是另一路，他是在英国学的盎格鲁萨克森的风格；我们是土生土长的金融干部，风格也就基本上用这个视角看了。
7、金融是应用经济学
为什么与大家交流？因为金融是应用经济学，理论经济学由葛老师他们讲，而作为应用经济学，金融是个实务。我们当年上学时没有什么书，也没有你们今天这么多的专业课，那时候中国还没有股票市场，现在我们有了巨大的发展，我们过去哪有什么书看呢？其实今天能写成书的也都过时了。
过去我做证券投资，最怕的是亲戚朋友问我买什么股票，最烦的是满世界都有人讲买什么股票，我不敢讲，他为什么敢讲？还有很多人写书，我就形象的说，那书你可别买，赚钱的人顾不上写书，哪有功夫啊？包括李老师给你们讲的投资陷阱，如果你用来捕熊，可能成功一次，如果你写成书告诉所有人，大家还会都去挖那个陷阱吗？投资者的智商总比熊要高。所以我想对大家说，我们是一个应用学科，我们一定要从实战中学习，由实务的发展推动理论的发展。
一方面我们需要去借鉴，去“拿来主义”，大家多看国外的东西，比如看文献，因为很新的文献与当前市场还是比较接近的，像曼昆已经很多年了，凯恩斯更久远，我们说，斯蒂格利茨讲发展中国家政府的作用要大于市场的作用，因为发展中国家市场建设的不充分。显然，这句话简单易懂，但我们现在仍有无数经济学家在批评政府不能更好地利用市场。所以这次三中全会讲改革，也是告诉大家一个未来方向肯定也不能一蹴而就。我相信在你们未来的发展中，都会受益于这次三中全会的改革。
7.1公司金融
作为应用经济学，我听说你们有门课是公司金融，那我结合今天讲的也给大家说一下。作为公司金融，不论是甲方、乙方还是第三方，都要了解所有金融工具、金融产品和金融服务。比如我们实习的时候可能只能在柜面，那我们在柜面能了解什么样的金融产品？怎么认识存款和理财的区别？怎么去了解短融、中票、PPN、企业债、公司债、私募债……？怎么理解初次发行IPO包括增发？希望同学们在学习公司金融时把所有的金融产品和服务搞清楚。
我们分管金融的崔副市长说：“你们知道吗？一个银行的理财产品有900多种，我有天晚上一个一个打开看了看，你们肯定没看！”我们确实没看，相信大家也不会去关注。所以如果真的学公司金融，我们一定要把这些东西学清楚、看清楚。如果我们掌握了这些在实习和就业时才有胜算。
关于公司金融，利率市场化是一方面，那么信用就尤为重要。如果我们会改善和调整信用，那么我们在做公司金融的时候就会得心应手。我希望国商的同学看几十份招股书、几十份审计报告、几十份行研，可能做到的同学不多，很多同学说看不懂，其实第一遍看不懂是正常的，多看几遍，书读百遍其义也就自现了。
那为什么要看这些呢？大家将来在金融体系就业，要不就是帮人筹钱，要不就是帮人配置资产，那你们刚开始工作到处跑腿、做小兵的时候你们能写什么呢？你写所有的业务文件，水准都不会高过招股书。如果你今天连招股书都会写，你是我的得意门生，出去肯定有工作，实习肯定能留下。你做任何一个融资形式，不管是招股、发债还是短融、中票，都会要求你提供审计报告。如果你看了几十份，你就会知道怎么去做一个AA的审计报告。我们能将这些融会贯通的时候，我们才叫财务顾问，而非只会向别人要财务报表。我们无法要求做财务的人员会这些，但我们做投行、做财务顾问、做金融一定要会这些。
想我过去做IPO，做一个成功一个，为什么？因为我敢做！有的做投行同学告诉我做4个项目成功1个，那肯定不能赚钱。怎样才能百发百中呢？第一你要敢做，第二你要会做。想当年我在香港时，有一个项目我认为能够去做IPO，但估计撑不到半年。上完市老板就着急，我就对他说，我已经想好了，在香港上市，回天津卖壳，最终成功卖给了燃气集团，实现了双赢，所以说我们要会做公司金融。
其实好的客户像习总要借钱根本用不到我们，天津两A以上的客户也用不到我们，我们需要的是在其他的大量客户中仔细甄别，选择那些有实力的、符合产业发展方向的才能去做，绝不是什么项目都可以做。我们需要先在可选的客户中选择，再去帮他增信。
7.2个人金融
个人金融业务在国外做的很完善，香港做的也非常好，我以前在微博上推荐过一篇文章大家可以去看看。国内银行的个人业务中VIP客户服务做得也非常“好”，有很多VIP俱乐部，比如我去招行取钱因为是白金卡还给我倒了杯咖啡，在美国和香港都没与这么好的待遇，我就突然想起十几年前证券商做股票为了拉大客户把大客户接待室布置得无比奢华，像KTV单间，就差改成洗脚房了（大家笑）。但是同学们觉得他们有未来吗？客户不是去K歌的，也不是洗脚去的，而是去挣钱的，我去取钱也不是去喝咖啡的。
那我们今后的个人业务能不能更专业？如果同学们与我有更多的交流，我们可以去帮助个人业务、个人客户有更好的选择。其实现在的金融业务对个人投资者有很大的价格歧视，比如买信托要100万起，有的理财要10万起，没那么多钱的人怎么办？只能做存款。那我们怎么更好地做好我们的个人业务？由于个人业务很分散，天津也好，香港也好，小的股份制银行网点非常之少，基本相当于一个楼上银行，没有办法去做更多的个人业务。
在这种背景下，大家非常关注的互联网金融就是一个非常好的个人业务平台。我们看现在的证券投资基本上都是非现场交易，电话、网络等。像招行从当年推行一卡通到今天，互联网金融对传统银行业形成了巨大的冲击。在这方面，马云是一个先知，他为了解决互联网交易电商的支付问题做了支付宝，这不仅推动了个人金融业务，而且对传统金融的冲击非常之大，为什么呢？因为传统金融有价格歧视，从而有成本匹配，比如一些老年人资金不多但是非常麻烦造成客户处理成本较高。而互联网金融的方式就基本上将基础利率的钱给消灭了，给大家一些好处，让大家用它这种方式去进行资金的归集和投资。
如果互联网金融对基础利率体系有一个巨大的冲击，那我们传统银行就会很难做。比如六月份开始银行的拆借利率就已经很高了，而且这两个月一直在高位。这种形式下，银行上半年配置的资产如投资、贷款等就会亏钱。银行能亏钱吗？他们肯定不甘心，于是就会在下半年的资产业务中加价，高于现在的资产成本，最后这个高价会转到谁的身上呢？还是借款人。什么样的借款人呢？肯定是小微的。
我们看最早传导的深圳的银行，两三个月前不再做房贷、车贷等业务了，就是因为优惠利率等原因这些业务根本不能赚钱。在这种冲击下，银行现在都讲效益运行，不仅是资产负债比例管理，更主要是赚钱，而小银行的资金是拆借来的成本本来就高。所以我们将来要去银行、要做固收的同学要关注这一点。我们基本上是全世界利率最高的国家，基础利率远高于美联储、欧洲央行、日本央行等，所以互联网的冲击会使基础利率提高，吸附归集基础货币，从而深层次地影响金融体系。
二、金融该怎么做
1、金融收益、利率掉期
简单地说就是套利。金融是现代服务业，形象地说和米铺、早点铺、超市其实没有大的差别。套利，就是不同的掉期，长和短、大和小、不同市场、不同币种等等，只有掉期才能套利。所以同学们现在开始就要有套利的思想，就像高总所说，我们能不能在有限的资金（一千两千）内做一个小的投资，怎么进行掉期？吃饭的钱可不能冒风险哈！
我们做金融服务的，很多人希望我们投资赚钱，但是由于钱的属性不一样，投资的风格文化也不一样，形象的说就是钱是谁的很重要。比如我以前做渤海保险在行业每年的资金回报是第一，但有时别人会说少，但我会说钱是保单持有人的，我不可以让他们冒大的风险，所以我们做金融服务时一定要分清什么钱烫手，什么钱不烫手。
像光哥那样做股票投资的话，他的客户必须和他非常一致，否则本来筹划投资回报率100%的一票，如果涨到50投资人就想撤资了，那就会是一件非常恼火的事；再比如你看好未来走势，但买进后先跌了10%，如果投资者受不了天天烦你让你心绪不宁的话怎么能盈利呢？所以投资者也就是委托人是什么钱，对我们来说非常重要。
2、金融服务——第三方服务
第一，套利需要有牌照，牌照在做金融的过程中是非常重要的。举个例子，我是一个金融经纪人，现在葛老师有一笔资金，小荣正好需要这一笔资金，市场的成本和价格他们都可以接受，但是我们个人做是不行的，我们需要把它包装成一个金融的形式才能让葛老师放心买，此时我们就需要找信托借个通道，给他一个通道费，我做这一笔业务可能至少就可以挣一个点，这就是金融服务。
纵观现在的金融系统，有牌照的金融机构是有限的，没牌照做现代金融、互联网金融的人是无限的，比如P2P，大家都去参与，其实每个人有那么大信用么？所以金融作为一种第三方服务，你得有牌照，如果没有我们就要学会去依附牌照、借用牌照；或很多基金经理做公募积累信用后去做私募。
第二，我们要有一定的能力。一方面就是刚才说的客户选择能力，你不可能帮所有人借到钱，还要有很强的策划能力。举个形象的例子，你在天桥下摆10元一局的棋局，你是骗子；你在会议室、穿个西装、拿个笔记本电脑，帮人弄1个亿，你就是银行家，有什么区别呢？其实没什么不同，还要有定价能力，对投资者要把信用描述好，让他想买敢买，对借款人也要有引导能力，让他想借敢借快借。所以我们做第三方服务，比如我们做一个客户经理、保险经纪人、证券的客户经纪人都需要这些很实在的能力。
第三，是创新能力，不创新就会死掉。如果你和别的经纪人都对投资者说一样的故事，你是没有什么优势的，你必须说的更好。比如我看“非诚勿扰”中有一个“纠纷解决器”，估计那哥们一定是干投行的（哈哈）。有创新就有监管，就像街边摆小摊的，你只要做大了火了，城管就要赶你，可是我们能就此放弃吗？不能，否则就饿死了，所以我们回去换身衣服又回来了，其实金融服务的本质都是相同的，无非是把A的钱借给B，想明白了这个问题，我们财务顾问就只需根据不同的需要穿不同的衣服了，情人节穿情人节装扮，万圣节就鬼怪装扮，这就是形象地讲创新。
做金融的就要不断创新，关注我微博的同学可能会发现我经常分享一些时尚方面的东西，我就是在训练自己，生怕自己落伍，所以我积极地去接受所有新的东西、美好的事物，大家都可以去关注我的实名微博。所以做金融一定要有创新精神，我一直很佩服哥伦布、麦哲伦，不知道海那边是什么，就勇敢地去探索，我们今天的小伙子还要问明天有没有工作，没有我们有谁的呢？所以我们要做好创新的训练，才能去分享大资管时代的政策红利。
3、金融风险——理念、风控、合规
金融风险也是很重要的，一脚油门一脚刹车。我们金融系的师兄师姐中，有很多被市场禁入的，某某证券公司董事长，南开金融系毕业，市场禁入多少多少年；有亡命天涯的；有经常出国的，你们的一个师兄做了上市公司，很发达，一次国内待了半年，一次出国待了几年，我就给同学分享，就算他赚再多的钱这样的事我也不会干，这辈子真是刀口舔血嘛。虽然劝同学们我们骑快马、持利刃、喝烈酒，我们也不能搏命啊，所以给大家说风险。
我自己的体会，金融系统学从第一次机会排队买认购中签表、股票、海南房地产、国债期货包括几次股市大的行情，我们只要任何一次作反了，就一夜回到解放前。这样的同学比比皆是，为什么？因为他们没有创新，形象地说，他们跟劫道似的，上次这道怎么劫，这次还劫。你不创新，总用一个招式赚钱，不可能的，总会把钱再给人家送回去。所以我们还活跃在舞台上的，都是风控做得最好的，与时俱进的，不是能力做得最好的，只是平衡得最好的。我们金融系的同学犯的事在证券报和金融时报上刊登一整版都好几个，非常著名，都像小说一样。
还有就是我们一定要有风控合规的理念。我毕业之后开始在中国银行工作，中国银行给我的训练就是一个风控合规的文化。我做出纳，就那两张钱，我数完师傅还得数；储蓄，做完折子，还有事后。银行通过什么做风控？通过重复，不断地重复，来控制风险，在葛老师举办的论坛上我说过，如光大永明，他的核规报告的第一页是加拿大金融监管局要求的反洗钱报告，对监管合规经营要求是很深的。那我们怎么做风控？形象地说，我给员工做培训时讲，你的风控要从系鞋带开始，如果连鞋带都系不好，你不要做金融，没有纪律、没有风险意识，做金融，死是早晚的事。
我96年去香港，我们当年上市红筹，现在还是绝后的。百富勤做了北控和上实，梁伯韬去做我们的工作，想争取这一单。他还有一个对手，美林。我们当年的项目负责人美林中国部的董事亚太区就是李小加，现在港交所的总裁。那么我在问香港的投 行选哪个好，当时百富勤正火着呢，而外资行就会说它今天多火这没关系，它出事是迟早的。没有一个月，倒闭了，就一单，第一波士顿的3000万美金到期它偿付不了，流动性问题。它可以做很漂亮的业务，但它没有一个很好的合规文化，从此百富勤这个公司就没了。同学们看看在香港有什么中资、亚资背景大的投行吗，一个都没有，连李嘉诚搞的都不行。所以我想和大家说，金融要持久，风控一定要做好。
我做保险的时候，我跟股东讲，我们要从战略规划去做风控。你做一个加速增长的规划，怎么可能做好风险控制呢？我当年做上市，接触奥迪斯，奥迪斯中国四个公司重组。奥迪斯美国律师来跟我谈，要用四年时间来做这个重组，我说要是我的领导肯定就给我半年时间。
所以葛老师搞得那个论坛特别好，走出去——中国企业。但我想葛老师不好多说，可中国企业走出去是一部血泪史，无比大的血泪史，我们一个中信就多少个亿。所以我和大家强调，风控是从系鞋带、从你的发展战略、从你的合规文化、从你所有的事情都能放到阳光下。我形象地说，我做渤海保险，我第一年就两个月经营，我给普华永道拿了八十万的审计费，我说就得请普华做，我的OTC也是普华做。我再找合作伙伴或者战略投资者，我就给他这个报告就ok了，要做一个合规的经营。
三、金融的创新：
有创新才有监管，有监管才有金融。肖风博士和杨锐博士对于互联网金融讲得特别好，这块内容大家去看他们的演讲纪要，但是我想互联网金融发展现在也会面临一个监管问题。国内对互联网金融比较关注的有谢平，我记得前年和去年达沃斯的时候，讨论过这个话题。我找了找这方面的资料，我发现都是谢平写的，他的反应非常快。
为什么给大家说海洋法系？我们看全世界的金融中心，真正的国际化的一个有伦敦，伦敦的金丝雀码头的金融城，最悠久的一个金融中心；第二纽约，包括香港，为什么？因为金融创新需要一个法律环境，在世界上一方面是海洋法系即英美法系，另一方面是大陆法系。英美法系是案例制，它的法律基础支持它的金融创新，也支持他的中央银行的金融监管。我们觉得日本很发达，但它不是一个国际化的金融中心，它的国际化程度不够。
所以我想大家在读招股书的过程中，首先，就像宏源证券的赵总给大家介绍，要有法律基础。我请的这些老师介绍的和我自己介绍的，大家在今后的职业生涯中才会觉得更有用，今天未必有那么大的感受。我看大家没有更多的反应，我给大家做一个解读。
招股书是一个公司公开发行的法律文本，公司公开发行上市，不仅是一个经济活动，也是一个法律事件。以前你一个多大的公司，你没向公众发售股份的时候，你是一个私人公司；你通过公开募集，达到交易所要求的法定的股东人数，你才叫一个公众的公司。①我们看招股书在用一个很长的部分来介绍这公司是谁的、是怎么出生的、它的治理结构是合法的，所以如果大家以后去做重组，一定要学公司法，它是说公司的出生、重组、收购、兼并、消亡和清盘，而且招股书也会说我的经营是合法的。如果你的业务很好，你做的是毒品不行，你开的是色情行业不行，没有执照、非法不行，比如说在欧美很多国家和香港，你卖酒要有酒牌的，你经营范围没有牌，那你就是非法的。②介绍公司有没有重大诉讼，若有重大诉讼会存在巨大的或有风险。③介绍你的劳动用工是不是合法的，你挺好一公司光盘剥百姓、童工，那不可以。④介绍知识产权是不是合法的，挺大一公司用的全盗版软件不行。⑤公司的各个方面，以至于会计统计方面，招股书很重的一部分说的是你要合法经营。
赵总讲了，我们的招股书是投行写的，我在香港做发行的时候，招股书是包销商律师起草，它是一个法律文本，它说的每一句话都要有法律文件作支持，包销商律师最后要做法律验证的。所以我想作为一个招股书它的法律文本，包括你的公司，你发行是一方面的， 你的股票卖在哪，如果是卖到欧洲、卖到美国，你要符合欧洲和美国的法律。所以我们看招股书会有比如说中国法律意见书，你是个中国公司；然后你要有销售地区的法律意见书；然后你还有上市地的法律意见书，我们上市的时候四五个律师。所以我想跟大家说，招股书是一个法律文本。
其次，作为投行招股书对于公司的描述、业务的描述是非常全面的。你的商业模式、你的业务发展、你的公司战略、你的高管团队、你的员工情况等等，这是投行要描述的。而且投行还要做什么？我们看一般的公司上市要做什么，是三年的审计，为什么要做三年的审计？不仅是说你的资产负债财务是合规的、是符合国际会计准则的或者是符合上市地和投资者的会计准则的，所有的财务都是健康的。更重要的是，你通过过往三年的一个财务状况，能不能判断公司是一个持续向上的发展趋势，因此投行可以据此做一个盈利预测。
那我们知道公司定价是投行来做的，那个定价是一个往期的市盈率，不是过往的、不是去年的市盈率，是一个预期市盈率。那你凭什么去预期，我们看交易所经常对一些公司进行谴责：你的业绩比你的盈利预测做得差很多。当然还有其他的文件比如说我们香港上市还要估值师去做资产评估，他对商业价值的理解不是说有这个讲台就有商业价值了，有这个讲台有没有用还得有名师才有商业价值，因为它是个讲台，它不是个餐桌，所以我想大家一定要仔细阅读招股说明书。
说实话我们中国的很多投资者没看过招股说明书全文，最多看到报纸登的招股书的摘要，为什么说港交所固执传统，不创新呢，它要求公司发行一定按你的发行规模去印刷相应的招股说明书，要通过你的往来银行发到街上去，不管有人看没人看。所以我想，我们在座的各位同学，如果从事金融服务，不管是做投行、做固收、做信托，做什么都可以，能不能真的按王老师说的，看几十份招股书，看几十份审计报告，看几十份行研报告。
从我布置完这个作业，感觉同学们并没有这样做，不是不学习，肯定是觉得别的更重要。第一，葛老师和各位老师讲的最重要，先要学好，这个不学好，我给他们说过，你的宏微观，你的计量，魔鬼也得学，你的货币银行学，你的国际金融、公司理财等等这些都得学；第二，就是王老师说的，建议啊，招股书、审计报告、行研，为什么？我们即使去银行，今天做柜姐儿，还是要有长远的理想的，我们希望我们自己会做金融服务，能够了解金融服务的信用是怎么回事儿，能够了解我们怎么去帮助投资者去做资金配置，我们能够去帮助需要钱的企业去做好它的融资、公司金融。所以我语重心长地跟大家说，我以前跟国商的同学说过，我们现在南开的同学，本身优势就不高，我们想去好的地方，总行、各大投行、基金，我说过，一年这几处加在一起也就招那么一千人，北清的经济类管理类硕士加一块就得一千人，还有耶鲁的，哥大的，芝大的，我们金融的优势有，但是我觉得没有足够的胜算。我想跟大家说：
第一，学好老师们教的基础课程，同时王老师配合老师们做大家一个职业的训练。从今天开始，拿你们就当同事，从你们的形体、着装、语速各个方面，包括你们的思维，你看过招股书的思维是不一样的，你眼睛会有神，你见了HR你就能赢他，你去实习的时候，你能干活，最简单的说，人家不留你留谁啊。所以我很语重心长地跟同学说，如果我们今后做金融服务业，我们一定要认真地这样做，我们一定要自己有非常创新的思想。刚才跟同学说了，不创新就死掉，我们班当年二百个同学，因为赶上了美好的时代，当然首先是中国的经济大幅增长；
第二，进入了一个很好的行业。我们读金融的时候都不知道什么是金融，我是因为到解放北路中国银行办事，看见楼不错，我说学这个吧。我为什么去证券？我跟他们说过，我那时候年轻，刚工作三年，没钱，就想有钱，这是很实际的东西，我们能不能有很务实的思维方式，所以我那二百个同学，赶上好的时代，进入了好的行业，百分之九十发展都不错，基本上，甭管是多大的地方都是中层，其中有百分之十非常优秀，还有百分之十呢就还是做得很基础，那百分之十，我想根本就是不学习的人。
第三，持续学习的能力和习惯。我今天能跟大家交流，不是我上学的时候学的那些东西，而是老师的这二十年，不断地交流教给我的东西。我们这些做得好的呢，大多是跟老师的交流非常深刻，为什么说我们热爱南开，真的是这样，我们不是富二代也不是官二代，我们就是个学二代，就是因为南开这些老师，让我们有了很好的发展。
所以同学们，我刚才说了，我们是个平民学校，老师不会教你们怎么当官。我希望而且是特别希望大家将来有一个好的发展，希望大家首先要非常主流，要有大局观。他们知道，包括往届的师兄都知道，我从没说过什么不正面的东西。经济总是起起伏伏的，不管好和坏，我们总有未来，主流、大局观、讲政治，在校、毕业都尊敬老师，在公司尊敬领导，做阳光少年；第二呢，给大家讲，我们光讲政治还不行啊，还要群众拥护，还要非常好的情商，非常好的一个社会关系，公共形象。大家真的能不能实名、真相，在利用微博、微信所有的公共传播平台，去构建自己的圈子和威信。你以后的客户是谁呀？你要把他积累起来；第三呢，还要有能力，能打仗，有胜算。所以，我想我今天跟大家的交流主要就是这些，语重心长地跟大家说一下，金融实务，什么是金融，怎么做金融实务，感谢同学用这个下午和我在这儿一起听，非常感谢！
四、问答环节：
问题1：王老师您好，我在哈尔滨银行北京分行工作，是一家城商银行，我想问下近几年城商银行发展非常迅速，在利率市场化放开之后，银行业格局会是怎样、城商银行的发展会是一种怎样的趋势？
王老师：我想是这样，利率市场化的结果是我们很多人指望利率市场化使中小企业得到融资。利率市场化的结果一定是信用定价。好的企业大的企业融资成本低，小微企业风险高的企业还是会比较高，没有区别。而作为银行而言，你的客户能力、定价能力、议价能力很重要，在利率市场化的过程中肯定还是大银行、创新的银行有机会。而小银行，你是楼上银行，你没有网点，你做业务的资金是拆借来的、批发的。我最早在中行，我们中行没有网点，90年代初期资金紧张的时候，二次清算没结束呢，我就跑到街上找人借钱去了，这种日子我过过，很痛苦的。所以说，小银行船小好调头，能更好地服务小微企业，但在经营上会有困难。
问题2：您好，我本科是武大数学的，研究生学习金融，以后哪方面工作比较适合我？
王老师：我和很多同学都说过，在金融行业需要计算类的工作比较多，比如说做行研、风控、做固收、做定价模型的应该都非常需要你，而且我相信不光基金的研究所啊、做行研、包括投行啊、银行等机构也都非常需要。
问题3：现在有个说法，在国内大的投行拼爹和拼背景的的现象比较严重，请问老师，像我们这种没有背景的素人该如何实现逆袭？
王老师：非常好的问题。我工作的时候也是这样，也没得拼，反而呢我觉得自己像是野生的似的，更有生命力。我去新疆吃的瓜子葡萄，所有能吃的东西都比咱这儿好，我就问新疆同学这是为什么，他说我们这儿太恶劣了，只要能存活下来的东西就是优秀的。所以对于你，我觉得只要我们够优秀，就没有问题，领导都是爱才的。因为不仅是我爱南开，也有很多学长爱南开，你只要有这样的能力，大家、老师都会关心你。没有“爹”，我们就拼师嘛！
问题4：老师您好，我的问题是，网上有这样一个说法，说金融从业者在02-03年进入投行或者做IPO；在05、06年时进入券商研究所做行研；或者说在09、10进入信托，都能够把握这个行业最好的热点。咱们说时势造英雄，大家就业时也想赶上这样一个时势，因此我的问题很直接，老师您能否帮我们预测一下未来哪个行业会成为最大的亮点？
王老师：我想还是从基本分析。第一呢，从稳中有进的角度看，金融整体应该都没有问题，我是这么看的，当然其他行业也有很多非常好的工作，IT咨询啊、房地产啊、包括金融监管当局或者政府等等也都非常好。那金融呢就个案而言，我想一个是大资管时代。在这个大资管时代中，你不管是在银行、信托、投行、基金子公司都可以去参与。这是一个结构性问题，在任何机构中都有一个结构性位置，分享到时代的增长。那总的而言，我们刚刚说的匪兵甲匪兵乙，就是在经济还没有起来的阶段去哪好，我觉得我们分享红利的时候，前提是个人能力的积累。我们学经济的、搞的是资源的配置，我们要配置一个什么样的行业？
比如说我们要培养财务分析能力，我倒建议可以先去四大，比如说是一个金融服务业的基础客户训练能力，那我们就可以从柜台、客户经理做起。在经济高涨的时候一方面你可以分享这个行业，那时候高涨的行业肯定是吸引人才的，你随时可以去加入，那时候你就是有能力了。当然说第一次交易你很准确就可以，我相信刚才说的那几个行业，比如说公募基金都很好。但是哪个最好？我是这样看的，说实话，我们讲了利率是个定价，如果大家都追一个漂亮姑娘，那么她的价格会定得无穷高，当你抢到手的时候，你可能总是心里别扭，怎么最后一棒这么高价把她拍下来了。
什么意思呢，我当年学金融的时候，真的一般，我们考分第一的专业是国际经济专业，金融在南开中游。那么谁能预知未来？第二，当证券出生的时候，行里说谁去证券，92年，我坚决地说我要去，我也不知道好或者不好，但是我想传统的事我不做了，我要做新事物，包括以后到香港去做IPO，不错是政府把我给借过去了，就借一个大学生，行长喜欢我，就派我去了。我去香港之前，我在中行做投行，排在同学的后面。但是我在香港做了一个IPO之后，我就走在他们前面了。国内投行现在很多的工具和方法比那时的香港还差很远。我们什么时候才有的路演？我都没见过招股书，我去写招股书，真的是这样。
所以我想我们应该这样去面对未来，而且呢，我们比如说就像学校食堂打饭排十个队，排哪个队快，除非你有积累足够的经验：第一，打饭的那个人的能力；第二，排这个队的交易参与者的能力。你如果不能评估估量出来，你天天一会儿排这个一会儿排那个，那哪个丰收你都分享不到。所以我想可能我解答得并不清楚，但一定要钻在潮头。
问题5：老师您好，我想问下，我本科是学外语的，我想问一下如果去外资银行的话要做什么准备？
王老师：听说你很聪明，考分挺靠前的，学外语的非常好。第一，我建议外资银行不要去，我的一个学生当年去花旗实习，我就跟她说你不要去，不听，为什么？外资银行刚才第一个同学说了，是非主流的银行，除了像葛老师讲贸易政策、贸易壁垒，非贸易壁垒在监管上有很多政策，它无法做更多的人民币业务、它习惯做它宗主国客户，对本地客户的发展非常得慢。当一个银行的客户选择很窄的时候，你成了精品店了，所以大家说十几年了，回到最早的问题，专家说“狼来了”，但外资银行对内资银行没有多少分的冲击。
但是同学们为什么这么喜欢呢？我就跟同学说，你一到行里去，这marry那peter的，整天神叨叨的（大笑）。所以我给你的建议是外语好，我觉得最好的去向是四大，为什么说四大，现在很多人认为四大不如投行好，我们所有的金融机构比如说工行是500强，我们还是个本土的金融机构，你没有国际化。那么毕马威、普华、德勤这些，在这个行业在全球排到前几位，你如果外语好，你去那做，今后前途无量。当然还有刚才说了，在行业内最新的公募基金对外语也非常得重视。
那么今天的交流就利用大家的时间到这里，今后呢我会安排我的同学跟大家做更多的交流，很实务。比如说研究员、公募基金还有保险资管的，还有银行的，根据大家的需要，我们会做这个安排。到时候我们国际经济、国际商务、金融的同学可以一起参加。今天非常感谢大家，希望大家能有非常好的发展，我们只有一年的时间，希望大家能够利用好这一年的时间。
五、葛老师讲话：
非常感谢王老师的演讲。我今天之所以来，是因为我能感受到这场讲座的价值，我是来学习的。还有，对于王老师一直在推行的讲座活动，我们表示大力支持。以后，大型的活动在这里开展，较小的交流活动如果要借用国经所会议厅，我们会负责安排。
而且今天很高兴看到，虽然讲座是国经所发起的，但金融的同学们也自愿来听讲，不管怎么说，对这些渴望知识的同学们我们都表示欢迎。
每一次讲座，不管是我们国经所还是王老师请来的都是非常优秀的人才，水平都在我们之上。昨天周六，今天周日，本来是大家休息的时间，但是我们都很自觉地利用了这些时间。昨天我们听了自贸区谈判第一人孙司长的讲座，今天又听了王老师的精彩演讲。之前还有肖风杨锐关于互联网金融的讲座，他们可是公募和互联网金融风口浪尖的第一人。
很多全新的概念，都对我产生了很大影响。比如，听完上次的演讲，我花了不少钱买了相关书籍翻阅，以便更多地了解这些概念，这些前沿知识。而今天的演讲，有关风控的概念，还有大量的金融产品都对我有很深的印象。但是话说回来，更重要的是，我们要在听完讲座以后下去自己下功夫研究，这是谁也替代不了的。
希望大家好好训练，以后走出去让别人一眼就能看出，这是南开人，这是国经所专门训练出来的人才。最后，让我们再一次感谢王老师给我们带来的精彩讲座！
